【財經分析】上市券商三季報降幅收窄 投資業務依然是“勝負手”　

新華財經北京11月8日電（記者閆鵬）43家上市券商三季報全部披露完畢。在9月末股市反彈以及債市全年長牛的推動下，上市券商三季報業績降幅收窄，投資業務依然是盈利的“勝負手”。

業內認為，2024年前三季度上市券商整體歸母凈利潤符合預期，行情輪動再度驗證綜合性龍頭優勢。10月以來，市場交投持續活躍，在此背景下，四季度券商的盈利能力較前三季度或能實現較為明顯的改善。

券商三季報業績降幅收窄

據國泰君安證券統計，2024年前三季度43家上市券商調整后營收（營業收入-其他業務成本）同比下降6.13%至2995.58億元，合計實現歸母凈利潤1034.49億元，同比降低5.93%。相較2024上半年，上市券商調整后營收環比增長7.10%，歸母凈利潤環比增長14.09%。

分業務看，除投資業務實現正增長之外，經紀、投行、資管、信用業務全面承壓，拖累整體業績。具體看，2024年前三季度上市券商投資業務實現收入598.55億元，環比增長37.8%，若剔除非經常性損益實現收入536.3億元，環比增長23.4%。

開源證券非銀金融行業首席分析師高超認為，券商投資業務受益于9月末股市上漲以及前三季度債牛行情而同比增長。在此環境下，券商自營投資收益率有所回升，環比改善明顯的券商自營倉位中權益占比料更高，體現出較強彈性。

值得注意的是，2024年前三季度，前五大上市券商歸母凈利潤占43家上市券商合計歸母凈利潤的比例同比增加5.24百分點至48.55%，行業頭部集中度提升。中信證券前三季度以167.99億元的凈利潤穩居行業第一，華泰證券以125.21億元排在第二，國泰君安、招商證券、廣發證券、東方財富等多家券商前三季凈利潤均超60億元。

增速方面，紅塔證券、東興證券、山西證券、首創證券、華林證券等9家公司凈利同比增長達50%以上，第三季度單季更有第一創業凈利增速達近20倍，東北證券同比增幅逾10倍。

國泰君安非銀金融首席分析師劉欣琦認為，頭部券商業績分化，投資業務凈收入的增速貢獻是歸母凈利潤增速快于行業整體的頭部券商的驅動因素?？紤]扣非后業績情況，前三季度中信、國君、招商、銀河、廣發、東方業績增速顯著快于行業整體；華泰、中信建投、申萬、中金增速低于行業整體。

劉欣琦進一步解釋，市場行情輪動，一方面投資收益增速較快的頭部券商主要通過固收投資增加收益。一是通過加杠桿或調整資產配置，增配交易性債券，提升資產組合的利率彈性，二是通過兌現此前高倉的其他債權投資增厚投資收益。另一方面，2024年以來的大盤指數行情下中性業務更具優勢的券商盈利增速下滑。

機構對券商四季度業績較樂觀

近日，在一系列利好信息提振下，A股再次展現強勁的上漲動能。截至11月7日，A股成交額已連續26個交易日突破1萬億元，創2015年7月中旬以來A股新的連續萬億成交額紀錄。在政策面的持續強驅動下，權益市場階段性實現明顯反轉，業內對券商四季度業務持樂觀態度。

平安證券非銀金融首席分析師王維逸表示，當前多項政策仍在陸續出臺，人民銀行結構性貨幣政策工具、長期資金入市等措施進一步落地，有望持續為市場帶來流動性、提升市場風險偏好。證券行業從估值和業績均具備beta屬性，全面受益，看好四季度上市券商盈利改善。

華龍證券表示，近期市場成交額大幅提升，參與互換便利的頭部券商有望獲得較低成本投資資金買入權益資產，增量資金入場同樣將提振資本市場，能夠形成良性循環，利好券商四季度業績提升。政策超預期前提下券商業績與估值有望同時提升，監管政策催化將長期有利于上市券商估值提升。

“10月以來市場成交額保持高位，疊加低基數，預計券商第四季度業績同比增速明顯強于第三季度，業務彈性來看，權益自營隨著市場上漲率先反映，持續較高的交易量將驅動經紀業務高增，伴隨股市向好，大財富管理業務景氣度業務有望回升，券商ROE或持續回升，基本面向好?！备叱f。

高超表示，目前板塊機構配置和估值仍位于較低水位，穩增長和穩股市積極政策有望持續，券商業績向好，疊加個人投資者對券商板塊的偏好，繼續看好三類標的機會：低估值且ETF等業務綜合優勢突出的頭部券商；受益于個人投資者活躍度提升的互聯網券商和2C金融信息服務提供商；并購主線類標的。

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編輯：羅浩

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